Плачут наши нефтедоллары

 
Иван Рогожкин
23.07.2008

12 июля Министерство финансов России выпустило пресс-релиз «в связи с падением цен акций американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac». Цель пресс-релиза – снять волнение граждан и финансовых аналитиков относительно судьбы пятой части российских валютных резервов (около 100 млрд долл.), которые вложены в долговые обязательства американских ипотечных агентств.


Фото с сайта Telegraph.co.uk


Минфин успокаивает обеспокоенную публику, сообщая, что «средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния в ценные бумаги данных агентств не размещаются. Речь идёт об ограниченном размещении золотовалютных резервов Банком России». Далее говорится, что благодаря готовности правительства США оказать финансовую поддержку «по своему кредитному качеству долговые обязательства Fannie Mae и Freddie Mac фактически не уступают суверенным долговым обязательствам США и по-прежнему имеют наивысший кредитный рейтинг, соответствующий требованиям, необходимым для размещения золотовалютных резервов». Совершенно справедливо!

Отметим, что решение об инвестициях российских резервов в американскую ипотеку было принято еще пару лет назад, когда ипотечный кризис ещё не разразился. С тех пор много воды утекло и, главное, кардинально поменялась ситуация на рынке. К сожалению, в худшую сторону. Финансовая погода переменилась настолько, что требует пересмотра моделей бизнеса.

Например, оценки финансовых обязательств игроков ипотечного рынка у рейтинговых агентств (Moody’s Investor Service, Fitch Ratings, Standards & Poor) базируются на примечательном факте, что со времён Великой Депрессии до 2007 г., то есть на протяжении трёх четвертей века, в стране не случилось ни одного годового снижения средней стоимости жилой недвижимости.

И коль скоро по факту железно работало правило, что недвижимость может только дорожать, обеспеченные ею ипотечные ценные бумаги легко получали наивысший кредитный рейтинг. Набивая инвестиционный портфель ипотечными бумагами, можно было ни о чём не беспокоиться и не держать резервов для покрытия возможных убытков. Собственно, названные ипотечные агентства так и делали, в результате чего они быстро толстели и доросли до того, что сегодня суммарно обеспечивают жилищные займы на сумму порядка 5,3 трлн долл., а это примерно половина всех частных ипотечных обязательств в США.

Сегодня цены на американскую недвижимость снижаются, соответственно, меняется сама модель ипотечного бизнеса. Вот какая закавыка: дома более не могут служить надёжным обеспечением выданных на их покупку кредитов. Следовательно, рейтинговым агентствам следовало бы заново оценить кредитную надёжность Fannie Mae и Freddie Mac. Увы, они не могут этого сделать. Почему? Потому, что тогда придется резко сбросить рейтинги до «мусорного» уровня, а это недопустимо по политическим причинам.

Дело в том, что американское государство не готово взять на себя обязательства ипотечных агентств, поскольку это означало бы фактическое увеличение размера государственного долга в полтора раза. И потому оно пытается сохранить статус-кво, обещает поддержку, делает вид, что всё в порядке.

В Конгрессе США недавно произошла любопытная словесная перепалка между конгрессменами и министром финансов (главным казначеем) Генри Полсоном, когда тот запросил у законодателей невиданных полномочий на поддержку Fannie Mae и Freddie Mac, а именно, возможности выдавать им кредиты в неограниченном размере и даже покупать их акции на рынке.

Генри Полсон: Если у вас в кармане свисток, вам, возможно, придётся его вытащить и использовать. Если же у вас в кармане базука и все об этом знают, вам даже не понадобится её показывать. Когда Казначейство получит от Конгресса неограниченные возможности по поддержке компаний, сам этот факт придаст рынку уверенность, что в итоге значительно снизит вероятность самой поддержки.

Конгрессмен Джим Баннинг: Неубедительно, господин Полсон. На ваш план рынок сегодня уже отреагировал снижением цен акций Fannie Mae на 26%. Акции Freddie Mac понизились на 29%.

Г.П.: Реальная проверка уверенности рынка, конгрессмен, – это не цена акций, а готовность компаний давать займы ипотечным гигантам под приемлемые проценты. Вчера, например, компания Freddie Mac заняла на кредитных рынка 3 млрд долл. под проценты, лишь ненамного превышающие ставку ФРС США.

Д.Б.: Я сделаю всё, что смогу, чтобы заблокировать этот план.

Конгрессмен Чарльз Шумер: Нам нужно набрать 60 голосов, для чего потребуется поддержка обеих партий. Давайте двигаться быстрее, чтобы поскорее заручиться подписью президента.

Вероятно, Конгресс США поддержит Казначейство, а то сможет размахивать финансовой базукой, стараясь утихомирить рынок, но гарантий успеха в этом непростом деле, как понимаете, никто не даёт.

Возвращаясь к пресс-релизу Министерства финансов России, отмечу, что его позиция с формальной точки зрения совершенно верна: чиновники чётко руководствуются существующими нормативными документами, не отступая ни на шаг. Комар носу не подточит. Но поскольку такие формальные показатели, как кредитный рейтинг заёмщика, не соответствуют действительности, то по сути позиция Минфина получается безответственной. Министерству нужно предпринимать срочные меры по выведению российских валютных резервов из американской ипотеки. Надеюсь, что такое решение уже принято, но не обнародовано, чтобы минимизировать возможные финансовые потери.


 
0

 

Плачут наши нефтедоллары

Иван Рогожкин
23.07.2008

12 июля Министерство финансов России выпустило пресс-релиз «в связи с падением цен акций американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac». Цель пресс-релиза – снять волнение граждан и финансовых аналитиков относительно судьбы пятой части российских валютных резервов (около 100 млрд долл.), которые вложены в долговые обязательства американских ипотечных агентств.


Фото с сайта Telegraph.co.uk


Минфин успокаивает обеспокоенную публику, сообщая, что «средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния в ценные бумаги данных агентств не размещаются. Речь идёт об ограниченном размещении золотовалютных резервов Банком России». Далее говорится, что благодаря готовности правительства США оказать финансовую поддержку «по своему кредитному качеству долговые обязательства Fannie Mae и Freddie Mac фактически не уступают суверенным долговым обязательствам США и по-прежнему имеют наивысший кредитный рейтинг, соответствующий требованиям, необходимым для размещения золотовалютных резервов». Совершенно справедливо!

Отметим, что решение об инвестициях российских резервов в американскую ипотеку было принято еще пару лет назад, когда ипотечный кризис ещё не разразился. С тех пор много воды утекло и, главное, кардинально поменялась ситуация на рынке. К сожалению, в худшую сторону. Финансовая погода переменилась настолько, что требует пересмотра моделей бизнеса.

Например, оценки финансовых обязательств игроков ипотечного рынка у рейтинговых агентств (Moody’s Investor Service, Fitch Ratings, Standards & Poor) базируются на примечательном факте, что со времён Великой Депрессии до 2007 г., то есть на протяжении трёх четвертей века, в стране не случилось ни одного годового снижения средней стоимости жилой недвижимости.

И коль скоро по факту железно работало правило, что недвижимость может только дорожать, обеспеченные ею ипотечные ценные бумаги легко получали наивысший кредитный рейтинг. Набивая инвестиционный портфель ипотечными бумагами, можно было ни о чём не беспокоиться и не держать резервов для покрытия возможных убытков. Собственно, названные ипотечные агентства так и делали, в результате чего они быстро толстели и доросли до того, что сегодня суммарно обеспечивают жилищные займы на сумму порядка 5,3 трлн долл., а это примерно половина всех частных ипотечных обязательств в США.

Сегодня цены на американскую недвижимость снижаются, соответственно, меняется сама модель ипотечного бизнеса. Вот какая закавыка: дома более не могут служить надёжным обеспечением выданных на их покупку кредитов. Следовательно, рейтинговым агентствам следовало бы заново оценить кредитную надёжность Fannie Mae и Freddie Mac. Увы, они не могут этого сделать. Почему? Потому, что тогда придется резко сбросить рейтинги до «мусорного» уровня, а это недопустимо по политическим причинам.

Дело в том, что американское государство не готово взять на себя обязательства ипотечных агентств, поскольку это означало бы фактическое увеличение размера государственного долга в полтора раза. И потому оно пытается сохранить статус-кво, обещает поддержку, делает вид, что всё в порядке.

В Конгрессе США недавно произошла любопытная словесная перепалка между конгрессменами и министром финансов (главным казначеем) Генри Полсоном, когда тот запросил у законодателей невиданных полномочий на поддержку Fannie Mae и Freddie Mac, а именно, возможности выдавать им кредиты в неограниченном размере и даже покупать их акции на рынке.

Генри Полсон: Если у вас в кармане свисток, вам, возможно, придётся его вытащить и использовать. Если же у вас в кармане базука и все об этом знают, вам даже не понадобится её показывать. Когда Казначейство получит от Конгресса неограниченные возможности по поддержке компаний, сам этот факт придаст рынку уверенность, что в итоге значительно снизит вероятность самой поддержки.

Конгрессмен Джим Баннинг: Неубедительно, господин Полсон. На ваш план рынок сегодня уже отреагировал снижением цен акций Fannie Mae на 26%. Акции Freddie Mac понизились на 29%.

Г.П.: Реальная проверка уверенности рынка, конгрессмен, – это не цена акций, а готовность компаний давать займы ипотечным гигантам под приемлемые проценты. Вчера, например, компания Freddie Mac заняла на кредитных рынка 3 млрд долл. под проценты, лишь ненамного превышающие ставку ФРС США.

Д.Б.: Я сделаю всё, что смогу, чтобы заблокировать этот план.

Конгрессмен Чарльз Шумер: Нам нужно набрать 60 голосов, для чего потребуется поддержка обеих партий. Давайте двигаться быстрее, чтобы поскорее заручиться подписью президента.

Вероятно, Конгресс США поддержит Казначейство, а то сможет размахивать финансовой базукой, стараясь утихомирить рынок, но гарантий успеха в этом непростом деле, как понимаете, никто не даёт.

Возвращаясь к пресс-релизу Министерства финансов России, отмечу, что его позиция с формальной точки зрения совершенно верна: чиновники чётко руководствуются существующими нормативными документами, не отступая ни на шаг. Комар носу не подточит. Но поскольку такие формальные показатели, как кредитный рейтинг заёмщика, не соответствуют действительности, то по сути позиция Минфина получается безответственной. Министерству нужно предпринимать срочные меры по выведению российских валютных резервов из американской ипотеки. Надеюсь, что такое решение уже принято, но не обнародовано, чтобы минимизировать возможные финансовые потери.



© 1998 — 2022, «Нефтяное обозрение (oilru.com)».
Свидетельство о регистрации средства массовой информации Эл № 77-6928
Зарегистрирован Министерством РФ по делам печати, телерадиовещания и средств массовой коммуникаций 23 апреля 2003 г.
Свидетельство о регистрации средства массовой информации Эл № ФС77-33815
Перерегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи и массовых коммуникаций 24 октября 2008 г.
При цитировании или ином использовании любых материалов ссылка на портал «Нефть России» (https://oilru.com/) обязательна.