Хроника нефтедолларового коллапса-19

 
Иван Рогожкин
30.01.2008

Продажи жилья на вторичном рынке недвижимости США в декабре 2007 г. упали на 22% против того же месяца 2006 г. Торможение по продажам наиболее показательных для американской строительной отрасли односемейных домов за весь 2007 г. составило 13%. Медианная цена такого дома снизилась - впервые за всю 40-летнюю историю наблюдений за этим показателем со стороны Национальной ассоциации риэлторов. 

Подобно лесному пожару в ветреную погоду, ипотечный кризис из США перекинулся в Европу. В Испании еще с июля 2007 г. практически застыл рынок ипотечных бумаг. Спасаясь от участи старейшего английского банка Nothern Rock и американского Countrywide Financial, испанские коммерческие банки в массовом порядке через Франкфурт операциями «репо» сбрасывают «ценные» бумаги Европейскому Центробанку, благо тот под залог займов принимает ипотечные финансовые инструменты с рейтингом AAA.

Операция по спасению финансового рынка Испании идет тихо и незаметно. Согласно рейтинговому агентству Moody's, только в IV кв. 2007 г. банковские учреждения выписали ипотечные кредитные бумаги на 53 млрд. евро. Большинство из них даже не появлялись на рынке, прямиком отправились в ЕЦБ. 

 

 


Ну, чем не символ современной финансовой ликвидности?

Испания сегодня пожинает плоды десятилетнего экономического бума. Финансовый дефицит операций корпоративного сектора в III кв. 2007 г. достиг 14,5% ВНП, в то время как еще в I кв. он был равен 10%. Дефицит государственного бюджета страны составляет 10% ВНП. Положение, мягко говоря, незавидное. Заметьте, в отличие от США, Испания не может снизить процентные ставки и девальвировать свою валюту для смягчения неизбежного болезненного спада.

Однако следует ли считать спады злом? Как пишет Нельсон Халтберг, исполнительный директор ассоциации Americans for a Free Republic (www.afr.org), во время рецессии происходит очищение экономики от накопившихся дисбалансов и неэффективных инвестиций. Спады необходимы для здоровья экономики.

Фундаменталисты в сфере экономики полагают, что рынки стремятся к равновесию, а потому не требуют государственного вмешательства, и что наилучший общий результат получается тогда, когда каждый хозяйственный субъект преследует собственные интересы. Как справедливо отметил Джордж Сорос, недавние события на международных биржах опровергают позиции фундаменталистов. Именно решительная интервенция властей во вторник 22 января спасла рынки от краха.

Однако нельзя не признать и негативного влияния государства, проявляющегося в долговременном плане. Именно политика сверхнизких процентных ставок ФРС США привела к снижению стандартов кредитования и, как следствие, образованию в США огромного ипотечного пузыря. Получается, монетарные власти в ответе за тех, кого приучили к безответственности.

В кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе Джордж Сорос предсказал, что следующей жертвой рецессии, вероятно, станет Великобритания. Рынок недвижимости развивался в ней примерно по тому же сценарию, что и в США. Сорос также предупредил, что времена, когда доллар был мировой резервной валютой, подходят к концу.

Родившийся в Калькутте австралиец Сатьяджит Дас посвятил 30 лет жизни работе с деривативами и написал о них научный трактат объемом 4200 страниц. Будучи создателем и маркетологом деривативов (и, таким образом, инсайдером финансовой индустрии), г-н Дас в последнее время переквалифицировался в консультанта по рискам и занялся разъяснительной деятельностью о текущем состоянии мировой финансовой системы и ее дальнейших перспективах.

Сатьяджит Дас полагает, что мир стоит на пороге длительного медвежьего рынка, который неизбежно сменит уходящую эпоху обильной ликвидности, кредитных рычагов и финансовой инженерии (см. www.wilmott.com/blogs/satyajitdas/index.cfm). Причина проста: в мировой экономике накручены огромные долги, которые начинают раскручиваться самым зловещим образом.

Центральные банки могут продолжать делать вид, что полностью контролируют количество денег в обращении, но реально в последние годы в мире была выстроена практически независимая от них система эмиссии, как выражается С.Дас, фабрика ликвидности. Первый цех этой фабрики образуют владельцы и покупатели домов, которые превратили объекты недвижимости в банкоматы для извлечения денег. Второй цех образовали многочисленные конторы, которые продавали населению ипотечные кредиты. Чем больше займов они выдавали, тем больше имели объектов в обеспечение следующих займов. Например, покупатель мог взять ссуду на покупку дома и тут же получить следующую ссуду под залог этого же дома (это называлось piggyback loan). О начальном взносе речи не шло вообще, а общий объем ссуд нередко превышал текущую стоимость дома. Третий цех, инвестиционные банки в сотрудничестве с рейтинговыми агентствами, объединял многочисленные ипотечные займы в структурированные долговые инструменты (надежные и одновременно высокодоходные, чего в принципе быть не может) и наклеивал этикетки «ААА», чтобы продать эти инструменты страховым компаниям, пенсионным и инвестиционным фондам.

Не вдаваясь глубоко в подробности, отметим, что заемные деньги становились основанием для последующих многократных займов. Кредитный рычаг, как известно, имеет замечательное свойство умножать прибыли. Но он, к сожалению, точно так же умножает и убытки.

Как отмечает С.Дас, рынки обычно преувеличивают значение кратковременных факторов и недооценивают значение долговременных. Перенося риск к другим игрокам рынка, цеха фабрики ликвидности постепенно заполнили потенциально опасными деривативами всю финансовую систему.

На настоящем этапе цель банков и регулирующих органов – не допустить продажи недвижимости и финансовых инструментов по сниженным ценам, иначе придется срезать цены всех основанных на них активов – вниз по долговой цепочке. Именно поэтому в США пытаются на пять лет заморозить ставки для бедствующих домовладельцев, именно поэтому призывают банки сложиться и подпитать кэшем истекающих кровью страховщиков корпоративных облигаций, теряющих высокие кредитные рейтинги. Иначе автоматически упадут рейтинги застрахованных бумаг, после чего пенсионным фондам придется их продавать. Привет семье, одним словом. Система сопротивляется краху, всячески затягивая процесс своей очистки.


Сатьяджит Дас

В принципе картина до боли знакомая: мошенника тащат в милицию, а он всячески упирается и выкручивается. И лишь самые гениальные финансовые институты пытаются избежать сей участи, свалив свои проблемы на молодых трейдеров.


 
0

 

Хроника нефтедолларового коллапса-19

Иван Рогожкин
30.01.2008

Продажи жилья на вторичном рынке недвижимости США в декабре 2007 г. упали на 22% против того же месяца 2006 г. Торможение по продажам наиболее показательных для американской строительной отрасли односемейных домов за весь 2007 г. составило 13%. Медианная цена такого дома снизилась - впервые за всю 40-летнюю историю наблюдений за этим показателем со стороны Национальной ассоциации риэлторов. 

Подобно лесному пожару в ветреную погоду, ипотечный кризис из США перекинулся в Европу. В Испании еще с июля 2007 г. практически застыл рынок ипотечных бумаг. Спасаясь от участи старейшего английского банка Nothern Rock и американского Countrywide Financial, испанские коммерческие банки в массовом порядке через Франкфурт операциями «репо» сбрасывают «ценные» бумаги Европейскому Центробанку, благо тот под залог займов принимает ипотечные финансовые инструменты с рейтингом AAA.

Операция по спасению финансового рынка Испании идет тихо и незаметно. Согласно рейтинговому агентству Moody's, только в IV кв. 2007 г. банковские учреждения выписали ипотечные кредитные бумаги на 53 млрд. евро. Большинство из них даже не появлялись на рынке, прямиком отправились в ЕЦБ. 

 

 


Ну, чем не символ современной финансовой ликвидности?

Испания сегодня пожинает плоды десятилетнего экономического бума. Финансовый дефицит операций корпоративного сектора в III кв. 2007 г. достиг 14,5% ВНП, в то время как еще в I кв. он был равен 10%. Дефицит государственного бюджета страны составляет 10% ВНП. Положение, мягко говоря, незавидное. Заметьте, в отличие от США, Испания не может снизить процентные ставки и девальвировать свою валюту для смягчения неизбежного болезненного спада.

Однако следует ли считать спады злом? Как пишет Нельсон Халтберг, исполнительный директор ассоциации Americans for a Free Republic (www.afr.org), во время рецессии происходит очищение экономики от накопившихся дисбалансов и неэффективных инвестиций. Спады необходимы для здоровья экономики.

Фундаменталисты в сфере экономики полагают, что рынки стремятся к равновесию, а потому не требуют государственного вмешательства, и что наилучший общий результат получается тогда, когда каждый хозяйственный субъект преследует собственные интересы. Как справедливо отметил Джордж Сорос, недавние события на международных биржах опровергают позиции фундаменталистов. Именно решительная интервенция властей во вторник 22 января спасла рынки от краха.

Однако нельзя не признать и негативного влияния государства, проявляющегося в долговременном плане. Именно политика сверхнизких процентных ставок ФРС США привела к снижению стандартов кредитования и, как следствие, образованию в США огромного ипотечного пузыря. Получается, монетарные власти в ответе за тех, кого приучили к безответственности.

В кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе Джордж Сорос предсказал, что следующей жертвой рецессии, вероятно, станет Великобритания. Рынок недвижимости развивался в ней примерно по тому же сценарию, что и в США. Сорос также предупредил, что времена, когда доллар был мировой резервной валютой, подходят к концу.

Родившийся в Калькутте австралиец Сатьяджит Дас посвятил 30 лет жизни работе с деривативами и написал о них научный трактат объемом 4200 страниц. Будучи создателем и маркетологом деривативов (и, таким образом, инсайдером финансовой индустрии), г-н Дас в последнее время переквалифицировался в консультанта по рискам и занялся разъяснительной деятельностью о текущем состоянии мировой финансовой системы и ее дальнейших перспективах.

Сатьяджит Дас полагает, что мир стоит на пороге длительного медвежьего рынка, который неизбежно сменит уходящую эпоху обильной ликвидности, кредитных рычагов и финансовой инженерии (см. www.wilmott.com/blogs/satyajitdas/index.cfm). Причина проста: в мировой экономике накручены огромные долги, которые начинают раскручиваться самым зловещим образом.

Центральные банки могут продолжать делать вид, что полностью контролируют количество денег в обращении, но реально в последние годы в мире была выстроена практически независимая от них система эмиссии, как выражается С.Дас, фабрика ликвидности. Первый цех этой фабрики образуют владельцы и покупатели домов, которые превратили объекты недвижимости в банкоматы для извлечения денег. Второй цех образовали многочисленные конторы, которые продавали населению ипотечные кредиты. Чем больше займов они выдавали, тем больше имели объектов в обеспечение следующих займов. Например, покупатель мог взять ссуду на покупку дома и тут же получить следующую ссуду под залог этого же дома (это называлось piggyback loan). О начальном взносе речи не шло вообще, а общий объем ссуд нередко превышал текущую стоимость дома. Третий цех, инвестиционные банки в сотрудничестве с рейтинговыми агентствами, объединял многочисленные ипотечные займы в структурированные долговые инструменты (надежные и одновременно высокодоходные, чего в принципе быть не может) и наклеивал этикетки «ААА», чтобы продать эти инструменты страховым компаниям, пенсионным и инвестиционным фондам.

Не вдаваясь глубоко в подробности, отметим, что заемные деньги становились основанием для последующих многократных займов. Кредитный рычаг, как известно, имеет замечательное свойство умножать прибыли. Но он, к сожалению, точно так же умножает и убытки.

Как отмечает С.Дас, рынки обычно преувеличивают значение кратковременных факторов и недооценивают значение долговременных. Перенося риск к другим игрокам рынка, цеха фабрики ликвидности постепенно заполнили потенциально опасными деривативами всю финансовую систему.

На настоящем этапе цель банков и регулирующих органов – не допустить продажи недвижимости и финансовых инструментов по сниженным ценам, иначе придется срезать цены всех основанных на них активов – вниз по долговой цепочке. Именно поэтому в США пытаются на пять лет заморозить ставки для бедствующих домовладельцев, именно поэтому призывают банки сложиться и подпитать кэшем истекающих кровью страховщиков корпоративных облигаций, теряющих высокие кредитные рейтинги. Иначе автоматически упадут рейтинги застрахованных бумаг, после чего пенсионным фондам придется их продавать. Привет семье, одним словом. Система сопротивляется краху, всячески затягивая процесс своей очистки.


Сатьяджит Дас

В принципе картина до боли знакомая: мошенника тащат в милицию, а он всячески упирается и выкручивается. И лишь самые гениальные финансовые институты пытаются избежать сей участи, свалив свои проблемы на молодых трейдеров.



© 1998 — 2022, «Нефтяное обозрение (oilru.com)».
Свидетельство о регистрации средства массовой информации Эл № 77-6928
Зарегистрирован Министерством РФ по делам печати, телерадиовещания и средств массовой коммуникаций 23 апреля 2003 г.
Свидетельство о регистрации средства массовой информации Эл № ФС77-33815
Перерегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи и массовых коммуникаций 24 октября 2008 г.
При цитировании или ином использовании любых материалов ссылка на портал «Нефть России» (https://oilru.com/) обязательна.