Здравствуйте!
Сегодня 09 декабря 2021 года, четверг , 14:16:00 мск
Опечатка?Выделите текст мышью и нажмите Ctrl+Enter
 
Контакты E-mail: nr@oilru.com
 
Сегодня сервер OilRu.com - это более 1288,35 Мб информации:

  • 545619 новостей
  • 5112 статей в 168 выпусках журнала НЕФТЬ РОССИИ
  • 1143 статей в 53 выпусках журнала OIL of RUSSIA
  • 1346 статей в 45 выпусках журнала СОЦИАЛЬНОЕ ПАРТНЕРСТВО
Ресурсы
 

Деривативы: Машина делового оптимизма

 
Иван Рогожкин
23.09.2008

Для чего существуют свопы по кредитным дефолтам? Представьте себе крупный финансовый институт, который хочет инвестировать, не беря на себя дополнительного риска. Например, банк или страховая компания готовы ссужать деньги корпорации, но беспокоятся о возврате денег. Тогда они могут приобрести кредитный своп, обменяв некоторую сумму денег на финансовые гарантии третьей стороны.


Фото: www.istockphoto.com


Свопы по кредитным дефолтам характеризуются объёмом гарантий и годовой страховой премией. В контракте заранее фиксируются события, требующие страхового возмещения. Обычно это банкротство заёмщика, дефолт по возврату долга или купонным выплатам, а также реструктуризация долга. Выплаты премии обычно производятся частями раз в квартал.

Производные соблазна

Аналитик финансовой компании, выписывающей свопы по кредитным дефолтам, находится в довольно щекотливой позиции. Его задача – продать выгодный для компании контракт, не обидев премией себя и своё начальство. А для этого нужно обеспечить максимальную «прибыль» от операции. Слово «прибыль» здесь стоит в кавычках потому, что это чисто умозрительная величина, вычисляемая исходя из ряда предположений о возможных потерях.

Объём страховых гарантий: 1 млрд долл.
Страховая премия: 24 млн долл.

Предположения:
     Размер убытка:  500 млн долл.
     Вероятность убытка: 4%
     Вероятные потери: 20 млн долл.

«Прибыль» от операции: 4 млн долл.

Если же сотрудник компании немного изменит свои предположения о потерях, он может существенно увеличить «прибыль», не меняя основных параметров деривативного контракта.

Объём страховых гарантий: 1 млрд долл.
Страховая премия: 24 млн долл.

Предположения:
     Размер убытка: 450 млн долл. (–50 млн долл.)
     Вероятность убытка: 3,5% (–0,5%)
     Вероятные потери: 15,75 млн долл. (–21%)

«Прибыль» от операции: 8,25 млн долл. (+106%)

Как видите, невинные на первый взгляд и небольшие по размерам изменения в размерах предположений позволяют сотруднику удвоить (!) «прибыль» и, следовательно, премию по итогам года для себя и любимого начальства. Здесь идеальный мир смыкается с реальным. Идея получает материальное воплощение в самом приятном смысле этого слова. Кто правильно мыслит, тот много получает!

Конкуренция предположений

Соревнование между финансовыми институтами, стремящимися зарабатывать на рынке кредитных свопов, даёт свой специфический эффект. Фирмы с консервативно высокими предположениями о размерах убытков вытесняются с рынка фирмами с оптимистически низкими предположениями, которые могут предложить клиентам более привлекательные страховые премии. Тех, в свою очередь, вытесняют компании с агрессивно низкими предположениями. Участники рынка работают в рамках общей корпоративной культуры, в которой происходит постепенное сокращение доли финансовых резервов, предназначаемых для покрытия убытков по деривативным контрактам. Рисуется всё более привлекательная перспектива дальнейшего состояния экономики. Видно, что жизнь – это сказка!

В такой системе интересы среднесрочного плана (прибыли и бонусы текущего года) ставятся выше долгосрочных интересов (надёжность бизнеса). И это при практически полном отсутствии всякого надзора и регулирования рынка деривативов.

Рецессии и системный риск

Предлагаемые в этой статье рассуждения, конечно же, упрощены. В реальности аналитики, рассчитывающие параметры деривативов, учитывают огромное количество взаимосвязанных факторов. Один из таких факторов – общее состояние экономики. Здравый смысл и осмотрительность заставляют учитывать вероятность экономического спада, но сотрудники компаний отлично знают, что «прибыли» и их бонусы будут гораздо выше, если опустить всякую возможность такого спада. Да и удержится ли на рынке компания со столь консервативными предположениями?

Пожалуй, самый тонкий и важный вопрос для аналитика, рассчитывающего деривативные контракты, это предположения о взаимной корреляции различных контрактов. 4%-ная вероятность убытка в нашем первом модельном примере означает, что на каждые 100 выписанных контрактов компании придётся выплатить страховку по четырём из них. Затратив на страховые выплаты 2 млрд долл. (4 раза по 500 млн), компания останется в плюсе, поскольку страховые сборы составляют 2,4 млрд долл. (100 раз по 24 млн).

Пока экономика находится на подъёме, вероятность одновременного дефолта целых групп корпоративных заёмщиков невысока. Но если наступит кризис, скажем, наподобие того, что мы сейчас наблюдаем, может подскочить как средний размер убытка по свопам, так и его вероятность. В нашем модельном примере десять выплат по 600 млн долл., то есть 6 млрд долл., полностью истощат весь резервный фонд компании, после чего ей потребуется привлекать новые капиталы.

Если же фирма использует кредитное перестрахование, то есть передаёт часть деривативного риска своим партнёрам/конкурентам, она оказывается зависима ещё и от их финансового состояния, которое тоже определяется текущей экономической ситуацией. Между тем основных игроков на рынке деривативов не более двадцати, и все они связаны друг с другом многочисленными контрактами. При дефолте почти любой компании костяшки финансового домино начнут падать одна за другой…

Вопрос о том, снижают ли свопы по кредитным дефолтам вероятность потерь, таким образом, не имеет простого и однозначного ответа.

Во времена экономического подъёма снижают, а во времена рецессии и кредитного сжатия, наоборот, повышают. Просто потому, что даже самые консервативные предположения всё же иногда приходится сверять с реальностью. Потому, что с помощью 24 млн долл. никак нельзя предоставить всеобъемлющие гарантии на сумму 1 млрд долл.



0

 

 
Анонсы
Реплика: Придется извиняться
Выставки:
Новости

 Все новости за сегодня
 Все новости за 23.09.08
 Архив новостей

 Поиск:
  

 

 
Рейтинг@Mail.ru   


© 1998 — 2021, Информационно-аналитический портал «Нефть России» / oilru.com.
При цитировании или ином использовании любых материалов ссылка на портал «Нефть России» (https://oilru.com/) обязательна.
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются на портале oilru.com, может не совпадать с мнением редакции.
Время генерации страницы: 0 сек.

Деривативы: Машина делового оптимизма

Иван Рогожкин
23.09.2008

Для чего существуют свопы по кредитным дефолтам? Представьте себе крупный финансовый институт, который хочет инвестировать, не беря на себя дополнительного риска. Например, банк или страховая компания готовы ссужать деньги корпорации, но беспокоятся о возврате денег. Тогда они могут приобрести кредитный своп, обменяв некоторую сумму денег на финансовые гарантии третьей стороны.


Фото: www.istockphoto.com


Свопы по кредитным дефолтам характеризуются объёмом гарантий и годовой страховой премией. В контракте заранее фиксируются события, требующие страхового возмещения. Обычно это банкротство заёмщика, дефолт по возврату долга или купонным выплатам, а также реструктуризация долга. Выплаты премии обычно производятся частями раз в квартал.

Производные соблазна

Аналитик финансовой компании, выписывающей свопы по кредитным дефолтам, находится в довольно щекотливой позиции. Его задача – продать выгодный для компании контракт, не обидев премией себя и своё начальство. А для этого нужно обеспечить максимальную «прибыль» от операции. Слово «прибыль» здесь стоит в кавычках потому, что это чисто умозрительная величина, вычисляемая исходя из ряда предположений о возможных потерях.

Объём страховых гарантий: 1 млрд долл.
Страховая премия: 24 млн долл.

Предположения:
     Размер убытка:  500 млн долл.
     Вероятность убытка: 4%
     Вероятные потери: 20 млн долл.

«Прибыль» от операции: 4 млн долл.

Если же сотрудник компании немного изменит свои предположения о потерях, он может существенно увеличить «прибыль», не меняя основных параметров деривативного контракта.

Объём страховых гарантий: 1 млрд долл.
Страховая премия: 24 млн долл.

Предположения:
     Размер убытка: 450 млн долл. (–50 млн долл.)
     Вероятность убытка: 3,5% (–0,5%)
     Вероятные потери: 15,75 млн долл. (–21%)

«Прибыль» от операции: 8,25 млн долл. (+106%)

Как видите, невинные на первый взгляд и небольшие по размерам изменения в размерах предположений позволяют сотруднику удвоить (!) «прибыль» и, следовательно, премию по итогам года для себя и любимого начальства. Здесь идеальный мир смыкается с реальным. Идея получает материальное воплощение в самом приятном смысле этого слова. Кто правильно мыслит, тот много получает!

Конкуренция предположений

Соревнование между финансовыми институтами, стремящимися зарабатывать на рынке кредитных свопов, даёт свой специфический эффект. Фирмы с консервативно высокими предположениями о размерах убытков вытесняются с рынка фирмами с оптимистически низкими предположениями, которые могут предложить клиентам более привлекательные страховые премии. Тех, в свою очередь, вытесняют компании с агрессивно низкими предположениями. Участники рынка работают в рамках общей корпоративной культуры, в которой происходит постепенное сокращение доли финансовых резервов, предназначаемых для покрытия убытков по деривативным контрактам. Рисуется всё более привлекательная перспектива дальнейшего состояния экономики. Видно, что жизнь – это сказка!

В такой системе интересы среднесрочного плана (прибыли и бонусы текущего года) ставятся выше долгосрочных интересов (надёжность бизнеса). И это при практически полном отсутствии всякого надзора и регулирования рынка деривативов.

Рецессии и системный риск

Предлагаемые в этой статье рассуждения, конечно же, упрощены. В реальности аналитики, рассчитывающие параметры деривативов, учитывают огромное количество взаимосвязанных факторов. Один из таких факторов – общее состояние экономики. Здравый смысл и осмотрительность заставляют учитывать вероятность экономического спада, но сотрудники компаний отлично знают, что «прибыли» и их бонусы будут гораздо выше, если опустить всякую возможность такого спада. Да и удержится ли на рынке компания со столь консервативными предположениями?

Пожалуй, самый тонкий и важный вопрос для аналитика, рассчитывающего деривативные контракты, это предположения о взаимной корреляции различных контрактов. 4%-ная вероятность убытка в нашем первом модельном примере означает, что на каждые 100 выписанных контрактов компании придётся выплатить страховку по четырём из них. Затратив на страховые выплаты 2 млрд долл. (4 раза по 500 млн), компания останется в плюсе, поскольку страховые сборы составляют 2,4 млрд долл. (100 раз по 24 млн).

Пока экономика находится на подъёме, вероятность одновременного дефолта целых групп корпоративных заёмщиков невысока. Но если наступит кризис, скажем, наподобие того, что мы сейчас наблюдаем, может подскочить как средний размер убытка по свопам, так и его вероятность. В нашем модельном примере десять выплат по 600 млн долл., то есть 6 млрд долл., полностью истощат весь резервный фонд компании, после чего ей потребуется привлекать новые капиталы.

Если же фирма использует кредитное перестрахование, то есть передаёт часть деривативного риска своим партнёрам/конкурентам, она оказывается зависима ещё и от их финансового состояния, которое тоже определяется текущей экономической ситуацией. Между тем основных игроков на рынке деривативов не более двадцати, и все они связаны друг с другом многочисленными контрактами. При дефолте почти любой компании костяшки финансового домино начнут падать одна за другой…

Вопрос о том, снижают ли свопы по кредитным дефолтам вероятность потерь, таким образом, не имеет простого и однозначного ответа.

Во времена экономического подъёма снижают, а во времена рецессии и кредитного сжатия, наоборот, повышают. Просто потому, что даже самые консервативные предположения всё же иногда приходится сверять с реальностью. Потому, что с помощью 24 млн долл. никак нельзя предоставить всеобъемлющие гарантии на сумму 1 млрд долл.



© 1998 — 2021, «Нефтяное обозрение (oilru.com)».
Свидетельство о регистрации средства массовой информации Эл № 77-6928
Зарегистрирован Министерством РФ по делам печати, телерадиовещания и средств массовой коммуникаций 23 апреля 2003 г.
Свидетельство о регистрации средства массовой информации Эл № ФС77-33815
Перерегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи и массовых коммуникаций 24 октября 2008 г.
При цитировании или ином использовании любых материалов ссылка на портал «Нефть России» (https://oilru.com/) обязательна.
Добро пожаловать на информационно-аналитический портал "Нефть России".
 
Для того, чтобы воспользоваться услугами портала, необходимо авторизоваться или пройти несложную процедуру регистрации. Если вы забыли свой пароль - создайте новый.
 
АВТОРИЗАЦИЯ
 
Введите Ваш логин:

 
Введите Ваш пароль: