Доктор экономических наук Евгений Гавриленков: "Рубль возвращается к своему равновесному значению"

Интервью
«Нефть России», 09.09.15, Москва, 11:41    За последний год рубль подешевел по отношению к иностранным валютам почти на 20%. И девальвация продолжается. Все это происходит на фоне нескончаемого экономического кризиса в стране, падения инвестиционной активности, спада ВВП и сокращения доходов населения. Какие факторы приводят к формированию подобной ситуации и есть ли из нее выход, "НИ" рассказал главный экономист - управляющий директор Sberbank CIB, заведующий кафедрой прикладной макроэкономики НИУ ВШЭ Евгений ГАВРИЛЕНКОВ.
 
- Евгений Евгеньевич, рубль падает, и даже школьники знают, что виновата в этом дешевеющая нефть. Но только ли она влияет на национальную валюту?
 
- Безусловно, нефть - один из ключевых факторов нынешнего падения. Но нужно еще иметь в виду, что укрепление рубля во втором квартале этого года было неестественным. Напомню, что в конце января нефть уже стоила меньше 50 долларов за баррель, а курс был примерно 70 рублей за доллар. Но потом началось движение рубля в сторону укрепления - до уровня ниже 50 рублей за доллар в мае. Данное укрепление было обусловлено, в частности, тем, что ЦБ в первом квартале выделил около 35 миллиардов долларов на рефинансирование банков. Так что у рубля просто не было другого варианта, кроме как укреплять-ся, что он и сделал. И в результате оказался избыточно сильным по сравнению с фундаментальными факторами. Но когда финансовая накачка прекратилась, рубль сначала перестал укрепляться, а потом начал слабеть, даже несмотря на то, что цена нефти в тот период была довольно высокой. Так что сейчас рубль возвращается к своему более-менее равновесному значению.
 
- И будет слабеть дальше?
 
- Тут нужно учитывать, что инфляция за восемь месяцев достигла почти 10%. И хотя мы все равно мыслим номинальными категориями курса рубля, нынешние 70 рублей за доллар в сравнении с тем же значением курса в конце января - начале февраля означают, что рубль стал сильнее, по крайней мере на уровень инфляции.
 
Так что до тех пор, пока рублевая инфляция будет существенно выше долларовой, рубль должен при прочих равных условиях слабеть. Что мы и видим сейчас на рынке. И я бы не драматизировал эту ситуацию.
 
- А каких значений в итоге ожидать от рубля?
 
- Этого никто не знает. Дело в том, что помимо внешних факторов - погашения внешнего долга, цены на нефть - надо предугадывать еще и действия Центробанка. Станет ли он пролонгировать валютное рефинансирование, о чем глава ЦБ, кстати, заявила пару недель назад? Курс рубля также будет зависеть от того, какой будет профицит по внешней торговле, по счету текущих операций. Все вместе эти факторы и порождают некоторую неопределенность на рынке, которая способствует высокой волатильности рубля.
 
- И как это влияет на экономику страны в целом?
 
- На экономику влияет не только повышенная волатильность курса, но и более "долгоиграющие" факторы, которые проявились пару лет назад. В первую очередь я имею в виду сжимающийся внутренний спрос, который еще три года назад был неестественно высоким в силу того, что бурными темпами росло потребительское кредитование. На пике - в 2012 году - объем потребительских кредитов увеличивался на 46-47% в год. И это, конечно, подогревало избыточное потребление и приводило, соответственно, к избыточному производству автомобилей, товаров длительного пользования, импорту...
 
Причем все это происходило на фоне очень высоких процентных ставок. Как следствие, сейчас мы наблюдаем снижение общего потребительского спроса, поскольку население значительную часть своих доходов тратит на обслуживание долга. Этот фундаментальный фактор влияет на экономическую ситуацию в большей степени, чем колебания валютного курса.
 
- А что зависит от колебаний валютного курса?
 
- Инвестиционная активность. Сегодня она в минусе, хотя, по официальной статистике, рост совокупной прибыли компаний по итогам первого полугодия составил 43%. То есть у компаний есть деньги, но они не вкладываются в развитие бизнеса. Это происходит потому, что у инвесторов нет четкого представления о справедливом курсе рубля, и с точки зрения эффективности инвестиций они предпочитают вкладывать средства в иностранную валюту. Так что надо избавляться от этой избыточной волатильности на валютном рынке.
 
- Какие же показатели ВВП можно ожидать по итогам этого года?
 
- Это интересная тема. Потому что на самом деле мы не очень хорошо знаем, какими темпами растет или падает наша экономика, из-за гигантской статистической ошибки. Дело в том, что одни показатели измеряются в ценах 2012 года - например, публикуемая помесячная статистика, другие - в ценах 2008 года (динамика ВВП). А цены кризисного 2008 года по ряду причин уже не применимы для расчетов. В тот год динамика показателей была очень неровной, и их усреднение привело к появлению определенных статистических диспропорций, которые можно было игнорировать, пока наша экономика росла в 2010- 2011 годах. Но в прошлом году экономический рост составил 0,6%, и при этом Росстат опубликовал данные, что статистическое расхождение составило 1,9% ВВП. Возникает вопрос - так был ли рост на 0,6%, или это было падение на 1,3%? Или, может быть, рост на 2,5%? К сожалению, эти статистические казусы игнорируется. Что очень плохо, потому что решения и правительством, и ЦБ, и рейтинговыми агентствами, и инвесторами, как правило, принимаются на основе агрегированных официальных статистических данных, без учета тех нюансов, о которых речь шла выше. Так что я пока бы воздержался от гадания, насколько глубоким будет экономический спад в этом году, хотя думаю, что ВВП сократится в меньших масштабах, чем принято считать. А конкретный размер этого спада, а также возможного будущего роста будут во многом зависеть от того, какой год выбирать в качестве базового.
 
- Скажутся ли подобные статистические ошибки при разработке бюджета 2016 года, к которому как раз приступило правительство?
 
- На самом деле они влияют постоянно, в том числе и на бюджет. При искаженных данных весь механизм принятия решений очень-очень небесспорен. Эта проблема не нова, просто сейчас она обострилась. Но ведь всегда было видно, что фактический бюджет в доходной части отличался от утвержденного.
 
Арина РАКСИНА
Подробнее читайте на https://oilru.com/news/477568/

В сторону ухудшения: Правительство ожидает рост экономики в 2016 году даже при низких ценах на нефтьНаименьший показатель утилизации ПНГ отмечен у "Русснефти", "Башнефти" и "Газпром нефти"
Просмотров: 600

    распечатать
    добавить в «Избранное»

Код для вставки в блог или на сайт

Ссылки по теме

Доктор экономических наук Евгений Гавриленков: "Рубль возвращается к своему равновесному значению"

«Нефть России», 09.09.15, Москва, 11:41   За последний год рубль подешевел по отношению к иностранным валютам почти на 20%. И девальвация продолжается. Все это происходит на фоне нескончаемого экономического кризиса в стране, падения инвестиционной активности, спада ВВП и сокращения доходов населения. Какие факторы приводят к формированию подобной ситуации и есть ли из нее выход, "НИ" рассказал главный экономист - управляющий директор Sberbank CIB, заведующий кафедрой прикладной макроэкономики НИУ ВШЭ Евгений ГАВРИЛЕНКОВ.
 
- Евгений Евгеньевич, рубль падает, и даже школьники знают, что виновата в этом дешевеющая нефть. Но только ли она влияет на национальную валюту?
 
- Безусловно, нефть - один из ключевых факторов нынешнего падения. Но нужно еще иметь в виду, что укрепление рубля во втором квартале этого года было неестественным. Напомню, что в конце января нефть уже стоила меньше 50 долларов за баррель, а курс был примерно 70 рублей за доллар. Но потом началось движение рубля в сторону укрепления - до уровня ниже 50 рублей за доллар в мае. Данное укрепление было обусловлено, в частности, тем, что ЦБ в первом квартале выделил около 35 миллиардов долларов на рефинансирование банков. Так что у рубля просто не было другого варианта, кроме как укреплять-ся, что он и сделал. И в результате оказался избыточно сильным по сравнению с фундаментальными факторами. Но когда финансовая накачка прекратилась, рубль сначала перестал укрепляться, а потом начал слабеть, даже несмотря на то, что цена нефти в тот период была довольно высокой. Так что сейчас рубль возвращается к своему более-менее равновесному значению.
 
- И будет слабеть дальше?
 
- Тут нужно учитывать, что инфляция за восемь месяцев достигла почти 10%. И хотя мы все равно мыслим номинальными категориями курса рубля, нынешние 70 рублей за доллар в сравнении с тем же значением курса в конце января - начале февраля означают, что рубль стал сильнее, по крайней мере на уровень инфляции.
 
Так что до тех пор, пока рублевая инфляция будет существенно выше долларовой, рубль должен при прочих равных условиях слабеть. Что мы и видим сейчас на рынке. И я бы не драматизировал эту ситуацию.
 
- А каких значений в итоге ожидать от рубля?
 
- Этого никто не знает. Дело в том, что помимо внешних факторов - погашения внешнего долга, цены на нефть - надо предугадывать еще и действия Центробанка. Станет ли он пролонгировать валютное рефинансирование, о чем глава ЦБ, кстати, заявила пару недель назад? Курс рубля также будет зависеть от того, какой будет профицит по внешней торговле, по счету текущих операций. Все вместе эти факторы и порождают некоторую неопределенность на рынке, которая способствует высокой волатильности рубля.
 
- И как это влияет на экономику страны в целом?
 
- На экономику влияет не только повышенная волатильность курса, но и более "долгоиграющие" факторы, которые проявились пару лет назад. В первую очередь я имею в виду сжимающийся внутренний спрос, который еще три года назад был неестественно высоким в силу того, что бурными темпами росло потребительское кредитование. На пике - в 2012 году - объем потребительских кредитов увеличивался на 46-47% в год. И это, конечно, подогревало избыточное потребление и приводило, соответственно, к избыточному производству автомобилей, товаров длительного пользования, импорту...
 
Причем все это происходило на фоне очень высоких процентных ставок. Как следствие, сейчас мы наблюдаем снижение общего потребительского спроса, поскольку население значительную часть своих доходов тратит на обслуживание долга. Этот фундаментальный фактор влияет на экономическую ситуацию в большей степени, чем колебания валютного курса.
 
- А что зависит от колебаний валютного курса?
 
- Инвестиционная активность. Сегодня она в минусе, хотя, по официальной статистике, рост совокупной прибыли компаний по итогам первого полугодия составил 43%. То есть у компаний есть деньги, но они не вкладываются в развитие бизнеса. Это происходит потому, что у инвесторов нет четкого представления о справедливом курсе рубля, и с точки зрения эффективности инвестиций они предпочитают вкладывать средства в иностранную валюту. Так что надо избавляться от этой избыточной волатильности на валютном рынке.
 
- Какие же показатели ВВП можно ожидать по итогам этого года?
 
- Это интересная тема. Потому что на самом деле мы не очень хорошо знаем, какими темпами растет или падает наша экономика, из-за гигантской статистической ошибки. Дело в том, что одни показатели измеряются в ценах 2012 года - например, публикуемая помесячная статистика, другие - в ценах 2008 года (динамика ВВП). А цены кризисного 2008 года по ряду причин уже не применимы для расчетов. В тот год динамика показателей была очень неровной, и их усреднение привело к появлению определенных статистических диспропорций, которые можно было игнорировать, пока наша экономика росла в 2010- 2011 годах. Но в прошлом году экономический рост составил 0,6%, и при этом Росстат опубликовал данные, что статистическое расхождение составило 1,9% ВВП. Возникает вопрос - так был ли рост на 0,6%, или это было падение на 1,3%? Или, может быть, рост на 2,5%? К сожалению, эти статистические казусы игнорируется. Что очень плохо, потому что решения и правительством, и ЦБ, и рейтинговыми агентствами, и инвесторами, как правило, принимаются на основе агрегированных официальных статистических данных, без учета тех нюансов, о которых речь шла выше. Так что я пока бы воздержался от гадания, насколько глубоким будет экономический спад в этом году, хотя думаю, что ВВП сократится в меньших масштабах, чем принято считать. А конкретный размер этого спада, а также возможного будущего роста будут во многом зависеть от того, какой год выбирать в качестве базового.
 
- Скажутся ли подобные статистические ошибки при разработке бюджета 2016 года, к которому как раз приступило правительство?
 
- На самом деле они влияют постоянно, в том числе и на бюджет. При искаженных данных весь механизм принятия решений очень-очень небесспорен. Эта проблема не нова, просто сейчас она обострилась. Но ведь всегда было видно, что фактический бюджет в доходной части отличался от утвержденного.
 
Арина РАКСИНА

 



© 1998 — 2022, «Нефтяное обозрение (oilru.com)».
Свидетельство о регистрации средства массовой информации Эл № 77-6928
Зарегистрирован Министерством РФ по делам печати, телерадиовещания и средств массовой коммуникаций 23 апреля 2003 г.
Свидетельство о регистрации средства массовой информации Эл № ФС77-33815
Перерегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи и массовых коммуникаций 24 октября 2008 г.
При цитировании или ином использовании любых материалов ссылка на портал «Нефть России» (https://oilru.com/) обязательна.